投資關鍵點

驕成是亞洲地區(qū)領先的超音波電子設備民營企業(yè)。（1）子公司已實現多應用領域領域的超音波電子設備應用領域跨越，正式成為亞洲地區(qū)極少數具有完整超音波控制技術平臺的民營企業(yè)之一。具體來看，子公司商品應用領域范圍已涵蓋新能源鋰離子、圣索弗、電動汽車工作臺、功率積體電路、塑膠、食品、制藥、粘合劑等應用領域領域。（2）子公司研制實力雄厚并持續(xù)高強度投入，是亞洲地區(qū)極少數可以提供更多鋰離子極耳終焊、高壓電動汽車工作臺沖壓、IGBT適配器沖壓等電子設備的供應商之一。其中，鋰離子應用領域領域，子公司是極少數能同時提供更多極耳預焊電子設備和極耳終焊電子設備的供應商；高壓工作臺應用領域領域，子公司暗鞘工作臺沖壓電子設備獲得成功KanniyakumariG際一線民營企業(yè)子公司；IGBT應用領域領域，子公司獲得成功完成了IGBT適配器超音波沖壓電子設備的合作KaiFa、全自動電子設備也正在樣機研制中。同時，子公司還十分注重商品技術創(chuàng)新和顧客體驗，合作KaiFa出鋁制楔桿沖壓控制技術、超音波合金沖壓質量監(jiān)視控制技術等，有效率化解難以實時監(jiān)視及難以滿足沖壓極耳樓層等關鍵點。（3）子公司業(yè)績穩(wěn)定增長，毛利率保持在較高水平。報告期內左右水平。

超音波控制技術雖然歷史悠久，但在多個新興應用領域應用領域領域正煥發(fā)新產業(yè)發(fā)展活力。（1）超音波上色有效率提升圣索弗成品的安全性及可信性；超音波上色具有切口光滑準確、斷面壓合緊密、上色溫度低、阻力小、效率高等缺點，逐步代替現代刀刃上色方式，正式成為輪胎鍛造金融行業(yè)的主流工藝控制技術；（2）超音波合金沖壓控制技術破解鋰電極耳沖壓關鍵點；超音波沖壓憑借其高效率、無高溫過熱、無沖壓飛濺、環(huán)保且安全等缺點，能良好地沖壓采用激光沖壓等工藝難以沖壓的銅、塑料片；目前在鋰電電芯極耳和極柱相連接的過程中，其中凡是涉及到多層極耳沖壓的部分均由超音波沖壓工藝控制技術完成；（3）超音波可望化解電動汽車工作臺沖壓的極性關鍵點；由于超音波沖壓后工作臺極性代普雷，超音波合金沖壓在工作臺上的應用領域已正式成為公認的經濟可信沖壓工藝控制技術。

鋰離子高增長復產及以A43EI235E集液體等為代表的生產工藝控制技術面世，助力子公司核心理念商品市場需求暴發(fā)。（1）子公司商品已經獲得成功進入鋰離子金融行業(yè)龍頭供應商物流配送，可望受惠于動力福安黃金時代、比亞迪商可望充分受惠。（2）A43EI235E集液體生產工藝控制技術面世，子公司鋰離子超音波電子設備市場需求可望獲得延伸。A43EI235E集液體是鋰離子金融行業(yè)龍頭供應商福安黃金時代提出的新控制技術工藝控制技術，可望化解高鎳三元體系鋰離子因內短路易引發(fā)熱失控的金融行業(yè)關鍵點。比較來看，以A43EI235E集液體代替現代的銅板和塑料，鋰電在前段成品將多出一道采用超音波高速路滾焊控制技術的極耳蝕刻焊成品；而子公司針對A43EI235E集液體的高沖壓難度，自主研制的超音波滾動沖壓電子設備能實現A43EI235E集液體和箔材之間的高速滾焊。根據子公司招股書預測，INS13ZD生產線對滾JGD5的市場需求量將是極耳沖壓的3倍左右。

高壓工作臺、IGBT適配器等新商品拓展正順利推進，可望打開子公司存量內部空間。（1）高壓工作臺和IGBT適配器沖壓等新商品存量內部空間不容小覷。根據驕成超音波

子公司作為亞洲地區(qū)少有能提供更多優(yōu)質可信超音波電子設備化解方案的亞洲地區(qū)供應商，短期可望受惠于鋰離子高增長復產及生產工藝控制技術應用領域帶來的電子設備市場需求暴發(fā)；而中長期依托子公司在高壓工作臺和IGBT適配器沖壓等新商品業(yè)務不斷產業(yè)發(fā)展，及在動力電池、積體電路等業(yè)務應用領域領域的深挖，可望取得更大的產業(yè)發(fā)展突破。基于對于子公司中短期及長期產業(yè)發(fā)展預期向好的判斷，我們對子公司進行可次覆蓋，暫不予以評級。

風險提示：超音波沖壓電子設備在鋰離子金融行業(yè)應用領域環(huán)節(jié)較為單一、市場容量相對較細，顧客集中度高及大顧客依賴，重要零部件JK占比較大汛，下游鋰離子金融行業(yè)增速放緩或下滑，鋰離子鍛造自動化系統各期收入不均衡等風險。